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[IMG] [IMG] 文/ahson “台上一分钟，台下十年功。” 作为中国领先的年轻人文化社区，今年十岁的哔哩哔哩（NASDAQ: BILI，下称“B站”）用一份财报给了全世界投资者一个“小确幸”。 北京时间2月28日，上市快满一年的B站公布了截至2018年12月31日的第四季度和全年未经审计的财务报告。财报显示，2018财年B站总营收达41.3亿元人民币，同比增长67%，超市场预期；其中第四季度，月均活跃用户再创新高达9280万，其中移动端月活用户为7950万，分别同比增长29%和37%。 短短一年，那个披荆斩棘、一往无前的少年回来了。从相对小众的二次元文化社区，到ACG产业大本营和电竞领域参与者；从严守边界的文化驻扎，到不断破壁的输出融合；从初期的搬运视频，到如今原创自制作品的喷涌…… 在B站这个平台上，新生与老旧不断碰撞，不仅有“一亿中国少年长大了”，其实还有“让每一个平凡的人变得不平凡”。 正如B站董事长兼首席执行官陈睿曾说的，“我相信，这一代人将会诞生出世界级的创作者；我们将看到世界各国的网民，为咱们中国人的文化创意趋之若鹜。” 1 让资本见证十年成长 如果一定要用资本偏好来衡量一个企业的发展优劣，那B站绝对不会是在前期让你眼前一亮的佼佼者。毕竟，一个相对小众的二次元文化社区，对于逐利的资本来说，似乎有些脱节，“公司业务背后的资本意味不浓”、“商业模式和公司定位存在落差”等就是曾经的观点。 所以，在B站早期就给予其支持的投资机构不仅是有眼光的，也是勇敢的。公开资料显示，B站融资历史可追溯至2013年启动的A轮投资，美国国际数据集团（International Data Group，IDG）是最早看好B站的投资机构，在当时投入数百万美元，并于2014年的B轮融资中又一次加持B站，投资金额远高于此前。 是金子总会发光的。之后，腾讯（HK:00700）也加入了看好B站发展的行列中，领投了B站的D轮融资，金额达数亿元；在B站上市后不到七个月的时间内，又对B站再度加码，投资金额高达3.18亿美元，双方拟在版权、投资、出品、制作等方面为用户不断创造新价值。 飞速成长的B站逐渐成为了中国乃至全球互联网行业中不可小觑的存在，其与阿里巴巴（NYSE:BABA）之间的故事也逐渐浮出水面。2018年10月，SEC文件显示，Boyu Capital Holdings Ltd. 及其相关公司通过交易获得B站近5%的股份，位列B站的第6大股东，该基金隶属于博裕资本，后者亦是阿里巴巴的股东之一。 如今，继2019年2月14日阿里巴巴公告发布后，B站的前五大股东中赫然在列着中国互联网的“AT”双雄。当然，陈睿目前仍是公司的第一大股东，根据Wind最新数据，持股约17%；腾讯控股持有B站约3700万股，持股比例超12%；阿里巴巴通过子公司淘宝中国入股B站近2400万股，凭借约8%的持股比例位列第五大股东。 [IMG] B站主要股东最新持股情况 业务层面动作不断，行业巨头纷纷看好，这些信息很快被二级市场所感知，最直观的表现就是B站自上市以来的股价变化。除了上市初期由于“对新概念的过度追捧”、“后遭破发”等不安的表现外，自2018年9月以来，B站的二级市场表现喜人，不仅收复了“失地”，跑赢大盘，还和拼多多一起，成为去年中概科技股最值得关注的投资标的。截至2月28日开盘前，B站最新股价报收于19.86美元，较发行价涨超72.70%。 [IMG] 上市以来B站的股价表现及与美股两大指数对比图 2 让社区价值拓宽变现之路 也许有人会问：十年前的小破站到底做了什么值得互联网巨头青睐的大事？与此同时，在资本市场中，是否值得投资者长期持有，势必离不开对公司价值的深度挖掘，以及对其商业模式可持续性及发展空间的不断追问。那么，就来深入分析一下。 1.社区价值=用户价值+内容价值 当其他平台还在为互联网流量红利流失、社区用户增长乏力等问题发愁时，B站早已通过核心用户构建的社区文化、靠用户黏性维持的扩张优势摆脱了流量问题的困扰。根据2018财年第四季度财报，B站月均活跃用户再创新，高达9280万，同比增长了29%；其中移动端月活用户为7950万，同比增长37%；用户日均使用时长同比增加5分钟至78分钟。 用户的稳步增长离不开优质内容的驱动，而优质内容也是B站区别于其他平台的“护城河”基石。目前，B站已形成了200万个文化标签，7000个核心文化圈层。 优质的内容能够巩固用户与UP主之间的深层联系，为此B站不仅提供了一个能够让用户深入交流、让文化自由碰撞的舞台，并自2018年以来陆续推出“创作激励计划”、“新星计划”、“创作激励新秀奖”等扶持项目，放大优质UP主的影响力，并助推新人UP主崭露头角。 财报显示，第四季度，月均活跃UP主数量及其投稿量实现了同比143%和148%的高速增长；而由UP主创作的高质量视频（Professional User Generated Video，PUGV ）则占据了 B站整体播放量的89%。 今年的1月26日，曾“轰动一时”的首届BILIBILI POWER UP 2018年度UP主颁奖典礼，就是B站向用户、行业以及社会展示出其对“UP主”这一职业的重视。去年，B站与阿里旗下淘宝宣布在内容电商以及B站自有IP的商业化运营方面达成合作，以更好地打造贯穿线上线下的内容、商品、用户的生态体系。随着2019年2月14日，阿里巴巴宣布入股B站，双方的合作将再次升级，并推动更多优质UP主加入合作计划，为内容能力找到适合的商业化场景。 优质UP主数量的提升，在一定程度上确保了内容的质量；即使存在“漏网之鱼”，B站庞大的用户群体也能其帮助实现平台的“内容过滤”。用户的主动性、社区氛围的渗透力与良性的内容生产循环，使B站在社区内构筑了“用户-内容-UP主”这一稳固的三角关系。 值得一提的是，随着B站“动态”栏目的开启，由UP主端发起的内容得到了来自粉丝端的互动反馈，整个社交关系在B站体系内的闭环得以完成，并推动了社区生态的健康发展。据悉，目前约有40%月活用户通过使用“动态”栏目获取关注的UP主的实时动态。 其实，平台对原创的支持也体现了公司价值观的落地。“我们倡导创作，创导品质，而不是流量导向”，对品质导向、价值观优先的坚持也进一步反映出B站对当代年轻人价值观的正确引导。 当然，由B站带动并放大的亚文化也开始逐渐破壁，使更多人开始真正了解“Z世代”的时代语言。通过弹幕交互、解构争议对象而催生的“梗”文化，参与其中的用户们通过简化和抽象，对特定的“梗”文化进行模仿抑或是再创作，并在各个平台内发散。 2.货币化引擎的结构优化 如果回到一年前，你肯定想不到那个曾被称为“披着视频公司外衣的游戏公司”的B站，仅仅用一年的时间，便将非游戏业务的占比从2017年同期的16%提升至38%。而且，这个数字是在B站各项业务均实现稳健同比增长的基础上实现的。无疑，B站用一年的时间便真的做到了“营收结构实现进一步优化”的目标。 根据最新的财报，2018年第四季度，B站游戏业务收入达7.1亿元人民币，同比增长15%。其中，独家代理游戏《命运-冠位指定》（Fate/Grand Order）在迎来国服两周年的同时，也保持了相应的高热度。同时，一系列联运游戏的良好表现亦成为B站游戏业务收入增长的驱动力。相信在已获得版号的多款游戏迎来上线的未来，B站也将继续保持游戏业务的稳定增长。 在营收结构中最值得关注的，势必是实现了“从无到有”突破的效果类广告。财报显示，四季度B站广告业务收入达1.6亿元人民币，实现了302%的大幅同比增长。未来，B站将积极尝试与社区和内容生态优势结合的新业务模式，寻找广告的爆发点。 通过不断引入极具B站特色的直播内容，B站正在提升直播业务的商业化效率。四季度直播和增值服务业务收入达2.0亿元人民币，同比增长276%。不断拓宽的内容品类、不断创新的运营模式，在带动直播业务在持续扩张的同时，也能保持与B站内容生态的互补与契合。其中电竞作为最受年轻人欢迎的内容品类之一，也吸引了大量B站用户的关注，英雄联盟职业联赛全球总决赛同时在线人数创平台历史新高，看齐行业一线直播平台水平。 “大会员”业务更是势头迅猛。截至2018年12月底，有效付费会员人数达360万；而电商及其他业务的收入则受益于电商平台“会员购”快速提升的销售业绩，在四季度达到8100万，实现了254%的同比增长。 3 让产业布局放大潜在价值 营收结构快速优化的背后，是B站各业务板块的你追我赶。梳理B站历年以来的投资布局，尤其是上市近一年以来的投资密度，让人有些目不暇接。 根据公开资料，在2018年1月~2019年1月，B站在文化娱乐领域内投资了近20家公司，分别涵盖了动画制作、漫画IP、衍生品、虚拟偶像、游戏等各个领域。 [IMG] B站上市近一年以来的投资布局 如果说，在上市前，平台内用户的发展潜力是B站最有吸引力的地方，那么在上市后的今天，B站的布局已呈现出“多维覆盖+战略合作”的特征，即在保持内生式发展的同时，进一步放大了外延式发展的能力，使其更具长期投资价值。具体来说，表现在如下几个方面： 1.自制内容发力 自上市后的近一年时间里，伴随着B站在用户端的深入研究，站内的视频内容开始出现多样化的倾向。从小众的ACG（动画、漫画、游戏）文化内容，到自制纪录片、体育、科技、电竞等新领域。 从举行纪录片《历史那些事》的发布会，到与美国Discovery达成深度合作，上线Discovery专区，包括引入145部纪录片以及内容共制方面的计划，再到推出首档自制综艺《故事王2》。B站的内容边界正在不断拓宽，对用户的新认知也在不断重构B站的内容生态。 在陈睿眼中，这一代年轻用户有着独一无二的特征。“你会发现互联网已经成为年轻人生活方式的一部分，不仅互联网去娱乐，去交易，他们同时也会自发利用互联网，去促进学习，去互相鼓励。”过去一年里，B站增长最快的品类是生活类的视频，增长达到了80%；纪录片的增长也十分迅速，就连直播学习都成为了B站直播时长最长的品类。 优质内容、价值观优先的内容越来越成为B站重构后的内容生态基石，从用户端挖掘出的内容偏好也愈发展现出了，这个时代下中国年轻人的价值观和文化认同感。 2.内容生态投资 除了在站内进行内容生态的优化升级，在以二次元为社区文化核心的产业领域，B站也进行了一系列的投资布局。 在动画领域，B站在2018年9月收购了日本娱乐公司Fun-Media的少数股权，并于2018年12月举行首度国创发布会。通过与阅文集团、掌阅科技等的合作，以及携手绘梦动画、艺画开天等一众国内优秀动画公司，B站发布了包含《镇魂街》第二季、《灵笼》、《异常生物见闻录》、《天宝伏妖录》、《请吃红小豆吧！》第二季在内的20余部国产动画。 此外，B站于2018年11月正式上线了“哔哩哔哩漫画”APP，并在12月通过对网易漫画主要资产的收购，进一步丰富了漫画的优质版权内容和用户基数，完善了以二次元内容为核心的产业内容布局。 作为最受年轻人欢迎的内容品类之一，电竞领域也成为了B站长线布局的一步。自获得了英雄联盟职业联赛（LPL）席位以及守望先锋联赛（OWL）的永久席位以来，为了更好地涉猎全球电竞领域内容，B站于10月10日成立了B站电竞公司，并以“杭州闪电队”征战守望先锋联赛新赛季，取得了中国队伍的首胜。 3.跨界战略合作 去年9月，B站与人民日报全国党媒信息公共平台正式签署战略合作框架协议，双方将联合发起媒体融合公益基金。未来，双方将在正能量视频产业发展、正能量内容创作激励、党媒优质内容创作人才培养等多方面开展合作，该基金也将致力解决媒体融合过程中存在的人才培养、内容激励等方面的短板，助力正能量内容供给侧改革。 紧接着，10月又与腾讯共同宣布在ACG领域达成战略合作，双方将在包括动漫、游戏联运等一系列内容产业链上展开深度合作，如在版权方条件许可的情况下互相开放动画片库，并在动画项目的采购、参投、自制方面，建立深度联合机制等。 再到12月，与阿里旗下淘宝宣布在内容电商以及B站自有IP的商业化运营方面达成合作，以更好地打造贯穿线上线下的内容、商品、用户的生态体系。 可以说，与巨头的合作放大了B站在社会及资本市场上的影响力。相信未来，B站将会像陈睿说的那样，“我希望B站能够服务于这一代的年轻人，丰富他们的文化生活，我相信中国不仅能成为全世界最大的文化消费国，也将成为最大的内容生产国和文化输出国。” |